2025年11月下旬，俄罗斯股市迎来一轮剧烈震荡：莫斯科交易所指数（MOEX）周四单日暴跌1.76%，跌至2605.13点，创下10月27日以来的最大单日跌幅；周五开盘续跌1.3%至2572.04点，两天内市值合计蒸发超1700亿卢布，此前因和平预期积累的5.4%涨幅被全数抹平。这场暴跌不仅反映出投资者对俄乌冲突走向的悲观预期，更暴露了俄罗斯经济在制裁、低增长、高利率下的深层脆弱性。

此次股市暴跌的直接导火索，是普京对俄乌和平谈判的强硬表态。此前，特朗普政府抛出的“28点乌克兰和平方案”曾让市场燃起停战希望，俄罗斯股市连续两日大涨，MOEX指数一度冲高至2670-2690点的两个月高位。但普京在吉尔吉斯斯坦的公开讲话中明确，若乌克兰不撤出顿巴斯控制区，俄方将以军事手段实现目标，彻底击碎了投资者对“停火止损”的幻想。BCS分析师亚历山大·谢佩列夫指出，市场此前的上涨完全依托和平预期，而普京“既谈也打”的策略，让投资者意识到俄乌冲突仍将长期化，能源、金融等核心板块的避险抛售随即引发踩踏。

从盘面来看，下跌呈现全行业扩散特征，能源与金融板块成为重灾区。苏尔古特夫特加斯、俄罗斯天然气股份公司分别下跌3.05%、1.9%，诺瓦泰克、俄罗斯石油公司跌幅也超2%；金融领域的莫斯科比尔扎股份公司下跌2.97%，储蓄银行跌幅达1.6%。这背后是多重利空的叠加：一方面，冲突持续意味着西方对俄能源制裁难有松动，乌克兰对俄能源设施的打击风险也推高了行业不确定性；另一方面，俄罗斯央行虽未近期加息，但此前基准利率维持在高位，企业逾期债务规模攀升，民用产业陷入衰退，市场对经济基本面的信心持续走低。

股市的暴跌，本质是俄罗斯经济多重矛盾的集中爆发。伊沃尔加资本首席执行官安德烈·霍赫林直言，普京的讲话只是下跌的催化剂，核心问题是俄罗斯经济已陷入“零增长+高债务”的困局：两位数的利率让中小企业偿债压力陡增，财政赤字扩大迫使政府抛售黄金补充战争经费，而能源出口收入受制裁影响难以回升，这些都让资本市场失去长期支撑。值得注意的是，自2025年2月俄美开启和平谈判以来，MOEX指数累计下跌22%，市值蒸发1.2万亿卢布，即便短期有和平预期带来的反弹，也难改整体下行趋势。

未来俄罗斯股市的走向，几乎完全绑定俄乌和平谈判的进程。阿洛经纪人分析师伊戈尔·索科洛夫判断，若和平谈判取得实质性进展，MOEX指数有望反弹至3000点，较当前水平上涨15%；但如果谈判破裂、战事升级，股市可能跌至年度低点。这种极端的“地缘依赖”，凸显出俄罗斯资本市场的脆弱性——脱离了和平与制裁放松的预期，仅靠能源出口和内部政策调整，难以支撑市场信心。对俄罗斯而言，股市的暴跌既是投资者用脚投票的结果，也是经济基本面与地缘风险失衡的必然，而打破这一困局的关键，终究绕不开俄乌冲突的最终解决。