美联储要不要“松口”降息，市场和决策层的博弈已经摆上桌面，刀光剑影，有人拍桌子，有人拍大腿，2025年9月末的这个夜晚，气氛一度拉满，谁都不想先认怂。

9月26日晚上，美国商务部经济分析局把核心PCE指数丢给了市场，2.9%（同比），0.2%（环比），说是符合预期，其实更多人是在等靴子落地，或许不是所有人都关心什么是PCE，数据出来前后的波动，却是赤裸裸的，交易室里有人悄悄盯着屏幕，手指已经按在鼠标上，等着那一刻的红绿跳动。

“你觉得这数据能催化降息吗？”一位纽约的基金经理在电话里问他的同事，后者一边咬着笔头一边回：“只要鲍威尔不说NO，市场就当YES。”这不是段子，这是真实的墙角悄悄话，没什么官腔。

当天晚上，道琼斯拉了个0.65%的小阳线，46247点，标普跟着蹭了0.59%，6643点，纳斯达克也不甘示弱，22484点，0.44%的弹跳，乍一看，都是些看起来很理性的数据，交易员却在群里互怼：“这就叫集体高潮？本周还跌成那样。”其实从9月23日到26日，道指还是跌了0.15%，纳指跌0.65%，唱多和唱空的都不敢赌大。

再看欧洲那边，DAX、CAC40、富时100，盘面上都往上冲，德国的DAX涨了0.87%，法国的CAC40也差不多，英国富时100加了0.77%，这边的分析师在推特上打趣：“美联储一皱眉，欧洲人就先笑了。”不过仔细一扒拉，其实德国一周才涨0.42%，法国0.22%，英国0.74%，没有谁真的赚翻。

不怕跌的，只剩贵金属。黄金那一晚上收在3789.8美元/盎司，白银46.365美元/盎司，涨幅分别0.50%、2.77%，有人说“黄金又开始暴走”，但一周算下来才2.27%和7.95%。一位上海的投资经理在朋友圈里写：“央妈们都在买金，难怪金价稳得一批。”细节是，中国等国央行持续增持，消息没有明说多少吨，但足够让市场夜不能寐。

回到市场正中心，PCE数据一放出来，CME那边的降息概率工具就爆了，10月降息25个基点的概率冲到89.8%，维持不变只剩10.2%。有人冷笑：“还装什么？都写脸上了。”12月能不能连降三次，市场分歧就大了，65%左右的概率，谁也不敢拍胸脯。

说到这儿，不能不提美国的“脏数据”——这个词在交易员圈子里并不罕见。8月的PCE通胀环比0.3%，高于7月的0.2%，和经济学家预期一样，表面稳，其实里面水分多。剔除掉食品和能源，核心PCE还是0.2%，和7月打平，但同比2.9%，和7月持平，通胀压力被按住，市场却不信邪。

有人问：降息真的稳了吗？鲍曼又来发言，说就业市场“有点虚”，通胀快达标了，喊话要“坚定降息”，还建议操控资产负债表、修机制，明面上是稳，实际是怕，怕重演2023年那种“通胀炸锅，资产崩盘”。

里士满联储主席巴尔金说得更直接，关税还在折腾，通胀预测信心很低，“我们在通胀和失业之间找平衡，现在这俩都朝着不太妙的方向走，但还能撑住。”有意思的是，这种现场采访气氛，总有人问：“你觉得美国还能‘软着陆’吗？”巴尔金摊手：“信息不全，先拖着看。”

2025年9月的美国，政府停摆的阴影又来了，投资者们心里打鼓——停摆要是真的发生，很多关键经济数据就断档，市场就像蒙着眼睛开车。富国银行那边的分析师直接讲：“这次如果政府停摆，经济数据断的比2018-19年那次还狠。”有交易员抱怨：“我们咋交易，拍脑袋吗？”

黄金、白银这些“避险兄弟”继续涨，上海那边的期货分析师也说得明白，大家都在赌“剩下两次会议都降息”，虽然美联储官员们嘴上挺谨慎，市场情绪根本不当回事。有人分析：关税对通胀的冲击没想象中大，四季度美国投资还可能抬一抬，财政赤字和债务疯涨，央行抱团买金，黄金的“长期底气”越来越实。

油价这波表现相对安静，美油主力合约65.19美元/桶，涨了0.32%，布油68.74美元/桶，涨幅只有0.23%，一周分别涨了4.47%、4.10%。华泰证券那边的研究员在微信群里说：“中东原油出口猛增，南美新项目明年初就要爆发，2025年底以后全球原油可能要供大于求。”有人吐槽：“油市这波是‘小心翼翼的反弹’。”

回头再看中概股，纳斯达克中国金龙指数跌了1.56%，金山云、大全新能源、蔚来、理想汽车、晶科能源、百度、阿里、网易都在跌，一些跌幅还不小，金山云直接跌超10%。群里有人发了个段子：“中概股最近是‘一跌到底’模式，谁敢接刀？”

有意思的是，市场表面盛宴，背后却是刀光剑影——一边是降息预期推着资产价格往上冲，另一边是美国政府停摆、财政赤字、通胀压力、全球能源变局等各种“地雷”随时埋在路上。有人说：“这就是典型的‘表面风平浪静，水下暗流涌动’。”

自问自答时间到了——“美联储10月会不会降息？”市场答案已经很明显，可是真到那一天，谁知道会不会又来个意外？数据、概率、模型都在推演，情绪却总是跑偏。毕竟，这年头决策不是靠数据说了算，更多时候，是靠一群人围着桌子猜心情。

2025年9月27日凌晨，华尔街的夜灯还亮着，交易员们在屏幕前互相试探，推演着10月美联储的每一个动作，谁都明白——这场博弈，远没到终局。