2025年9月，光迅科技抛出一份35亿元的定增方案，相当于其总市值的7.3%——这笔钱足以买下10架波音737客机。 但令人费解的是，公司一边公告上半年净利润暴涨79%，一边却将募资中近23%的资金（8亿元）用于“补血”。

更矛盾的是，其存货规模在一年内狂飙109%，现金流连续为负，甚至因存货价格波动计提了1.65亿元减值损失。 这场看似矛盾的资本运作，背后隐藏着光模块行业一场关乎生存的生死时速。

光迅科技此次定增的重头戏，是砸下20.83亿元扩建算力中心光传输产线。 项目规划在武汉东湖新建9.68万平方米厂房，相当于13个标准足球场大小，建设期长达四年。

达产后，每年将新增499.2万只高速光模块产能。这一数字接近2024年全球800G光模块总需求的三分之一。

公司宣称项目税后收益率可达17.2%，但历史记录却暗藏隐忧——2014年其6.1亿元定增项目因技术迭代被迫延期，2019年10.2亿元项目因市场竞争将剩余资金转为流动资金。

光模块市场正陷入“冰火两重天”。 一方面，AI算力需求引爆高端产品市场，800G光模块均价高达3000美元；另一方面，低速产品价格战惨烈，厂商毛利率被压至个位数。

光迅科技2025年上半年营收52.43亿元，净利润仅3.72亿元，净利率6.72%，不足同行天孚通信（营收24.56亿，净利润8.99亿）的三分之一。 为抢占市场，公司销售费用率常年超2%，甚至比营收体量大三倍的中际旭创投入更猛。

在光模块成本结构中，光芯片占比高达70%，但高端芯片长期依赖进口。光迅科技的全产业链布局成为其最大底牌——中低端芯片自给率已达90%，25G芯片自给率约70%，50G/100G芯片实现小批量自供。

相比之下，竞争对手中际旭创、新易盛仍以外购为主。 公司近期更在光博会展示CPO交换机三大核心组件，试图在下一代光电共封装技术卡位。

尽管2025年前三季度营收85.32亿元，净利润7.19亿元，光迅科技的经营活动现金流却持续为负。 2024年现金流净额-6.41亿元，2025年上半年仍为-1.07亿元。

深层原因藏在存货明细中：2025年上半年原材料库存猛增至12.81亿元，库存商品达30.99亿元，同比均翻倍。

公司解释为“应对关键物料采购周期”，但合同负债5.92亿元（增长124%）显示订单支撑有限，库存周转压力隐现。

定增中6.17亿元将投向CPO（光电共封装）研发，这是应对1.6T光模块功耗挑战的关键技术。 光迅科技已立项200G光芯片研发，并布局硅光、LPO等路径。

但行业迭代速度惊人：头部厂商计划2026年量产1.6T产品，而光迅科技当前主力仍为400G/800G。 研发投入的滞后效应，可能使其陷入“投产即落后”的循环。

国家对算力基建的扶持力度空前。 据中国信通院数据，2030年全球算力规模将突破16ZFlops，光模块市场有望达373亿美元。

但地方算力中心布局失衡（如上海东部密集、西部稀疏），以及存算比高达40:1的结构性矛盾（国际健康比例为10:1），可能导致产能局部过剩。

光迅科技绑定中国信科集团，实控人认购定增10%-30%股份，虽获得国资背书，却仍需直面市场洗礼。

招商证券给予光迅科技“强烈推荐”评级，预测2025年净利润9.4亿元，但对应市盈率55.1倍，远高于行业平均。

高估值背后是对国产替代的期待——中国芯片进口额在2024年达3856亿美元，高端光芯片自主化成为战略必选项。 然而，定增后每股收益稀释风险、产能消化不确定性，让这场豪赌的结局充满变数。